经国务院批准，财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳股票交易印花税，改为由出让方按1‰的税率缴纳股票交易印花税，授让方不再征收。

    一、印花税简述

    证券交易印花税是从普通印花税发展而来的，专门针对股票交易发生额征收的一种税。证券交易印花税是政府增加税收收入的一个手段，也是政府调控股市的重要工具。目前国际上除了美国、日本、加拿大、德国等部分国家对证券交易税不开征外，大部分国家还是征税的，而且其中有不少征收的都是印花税。下表格简单列举几个国家及地区证券交易征税情况：

    国家或地区开征税种税率征税对象上市证券利得是否征收个人所得税

    英国印花税5‰买方税基按持有年限递减

    中国香港印花税1‰双方不征

    印度证券交易税0.25-2.5‰双方长期利得：免税

    短期利得：10%税率

    中国台湾证券交易税股票：3‰;债券：1‰卖方不征

    新加坡印花税2‰买方不征

    韩国证券交易税5‰卖方不征

    中国大陆印花税股票：1‰卖方暂免征收

    我国证券交易印花税的征税对象是企业股权转让书据和股份转让书据，纳税义务人是股份转让双方，并由证券交易所代扣代缴。计税依据是双方持有的成交过户交割单。为加强征收管理和防止税款流失，股份转让书据由证券交易所在办理成交过户交割单时代扣代缴印花税，对有关印花税的违章行为，按照《中华人民共和国税收征收管理法》有关规定办理。

    二、历次印花税调整情况

    过去10多年来，我国股市印花税税率曾经有过数次调整。先是1990年在深圳率先开征，由卖出股票者按成交金额的6‰开征，同年11月对买方也开征6‰的印花税。1991年10月，深市将印花税从6‰调整到3‰，此后除了1999年将B股的印花税降低到3‰外，A股市场印花税共计调整了7次。如下表格和简图所示：

    调整时间调整幅度首日上证指数表现指数后续表现调整的背景

    2008年9月19日单边征收，仍为1‰个股全线涨停，沪指大涨9.45%短期影响大，组合拳出台后，当日股指涨停，但中长线的走势仍维持原来的运行趋势美国金融危机，雷曼兄弟申请破产，上证指数跌去70%

    2008年4月24日从3‰下调到1‰高开7.98%，上涨9.29%短暂反弹后继续下跌上证指数半年内下跌50%，美国贝尔斯登投行倒闭。

    2007年5月30日从1‰上调到3‰低开5.69%，下跌6.5%经过近两个月的震荡调整后重新步入升势，直到当年10月中旬股指连续上涨3个月，突破4300点

    2005年1月23日从2‰下调到1‰高开1.91%，上涨1.73%此后一个月内现波段行情，随后继续探底，直至年中股改行情启动从2001年2245高点下来，经历了近4年的震荡下跌

    2001年11月16日从4‰下调到2‰高开6.42%，上涨1.57%短暂上攻后，继续进入调整市中从2245高点下跌，跌势迅猛

    1998年6月12日从5‰下调到4‰高开1.93%，上涨2.65%上证综指此后形成阶段性头部，调整近一年下调前经历了近三个月的上涨

    1997年5月10日从3‰上调到5‰高开1.61%，上涨2.26%直接导致上证综指出现200点左右的跌幅上调前股指经历45度角的拉升走势

    1991年10月10日从6‰下调到3‰高开0.84%，上涨1%半年后，沪综指从180点飚升至1992年5月的1429点，升幅达694%资本市场初步发展时期

    图表已经打印

    从上表和图中我们可以得出以下结论：从短期来看，印花税下调上证指数当日均出现高开上涨的走势，如1991年、1998年、2001年、2005年以及2008年，上证指数分别上涨了1%、2.65%、1.57%、1.73%、9.29%以及9.45%;而印花税上调对当日股指影响不同，如1997年上调当日出现高开高走，但在2007年5月上调当日直接导致上证指数下跌6.5%。

    从中长期来看，印花税调整并不影响股指的原有运行趋势，这从月K线图中可清楚看出，印花税数次下调并不改变熊市格局;同样，2007年5月30日的上调使得股指调整两个月后又进行上涨通道中，直至当年的10月见顶。

    总之，从历史上看，印花税的变动不能改变市场趋势，其调整通常会带来市场短期的反向波动，但不会仅仅因为这一因素而扭转市场的既有趋势!

    三、利剑出鞘——单边征收印花税

    经国务院批准，财政部决定从2008年9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保持1‰。单边征收印花税在国际上不是新鲜事，目前征收证券交易税的国家大多数都是采用单边征收的方式。

    财政部19日将印花税调整为单边征收是在国际国内金融环境发生重大变化的背景下发生的：美国百年一遇的金融危机使得华尔街大投行纷纷落马，雷曼兄弟的破产申请更是刺激了国际上各家央行出台救市政策;而国内资本市场自从去年10月份见顶后就一直处于下跌途中，跌幅达到70%，特别是美国雷曼兄弟的破产刺激银行股暴跌带动A股市场跌破2000点支撑。在此背景下，管理层迅速做出反映，出台三大利好政策救市：印花税单边征收;汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票;国资委支持央企增持或回购上市公司股份。

    其中将印花税调整为单边征收是17年来的第一次，此项措施一方面有利于进一步降低交易成本，吸引资金回流股市，对于市场信心的恢复以及预期的稳定将产生积极的影响，而对于出让方征收受让方不征收的规定实际是鼓励长期投资、理性投资的一种政策导向，也是同国际接轨的表现。据统计，8月份证券交易印花税收入完成32亿元，和去年同期相比已经减收285亿元，仅为去年同期的十分之一。单边征收解决了股市跌到2500点以下后一直面临的成交量不足问题。另一方面，单边征收是明确的政策信号，对于鼓励和支持市场发展，规避较大金融风险，积极应对美国等海外市场疲软带来的外部环境恶化，具有积极作用。

    从历次印花税下调对股市的影响看，市场在短期内都作出了积极的回应，此次调整也不例外，19日上证指数大幅高开，收盘9.45%，个股全线涨停，极大地活跃了市场气氛，强力助推市场反弹。但是从历史上的历次调整后市场的走势中，我们也可以预测到，印花税的调整并不影响中长期的走势，未来行情反弹的高度和持续性有赖于后续政策的力度以及国际国内经济环境的持续好转。我们认为具体有以下几个方面：一是央企上市公司增持或回购股票的力度与覆盖面，包括地方国企上市公司会否跟进回购或增持。如果增持或回购面比较大，将会改变市场供求格局，改善因“大小非”减持而造成的股市资金严重失衡状况。二是宏观紧缩政策的放松力度，能否扭转经济放缓、企业利润下滑态势。三是由美国金融危机引发的国际金融市场动荡情况能否好转。